繼商業(yè)銀行永續(xù)債后，保險(xiǎn)版永續(xù)債也要來了。11月21日，北京商報(bào)記者獲悉，近日，央行聯(lián)合銀保監(jiān)會(huì)起草了《關(guān)于保險(xiǎn)公司發(fā)行無固定期限資本債券有關(guān)事項(xiàng)的通知(征求意見稿)》(以下簡(jiǎn)稱《意見稿》)，并向社會(huì)公開征求意見。這代表險(xiǎn)企“補(bǔ)血”有望添加新途徑——發(fā)行無固定期限資本債券(永續(xù)債)。

業(yè)內(nèi)人士表示，如果保險(xiǎn)版永續(xù)債能夠“開閘”，無疑拓寬了險(xiǎn)企補(bǔ)充核心資本的渠道，有助于險(xiǎn)企改善償付能力，提升抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

或取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)要求，集團(tuán)公司被“拒之門外”

在資本市場(chǎng)上，無固定期限資本債券，也就是永續(xù)債，是比較成熟的金融產(chǎn)品。

我國(guó)商業(yè)銀行早在2019年便可以通過發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充其他一級(jí)資本。未來，這條融資渠道有望對(duì)險(xiǎn)企開放。

《意見稿》顯示，無固定期限資本債券是指保險(xiǎn)公司發(fā)行的沒有固定期限、含有減記或轉(zhuǎn)股條款、在持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下和破產(chǎn)清算狀態(tài)下均可以吸收損失、滿足償付能力監(jiān)管要求的資本補(bǔ)充債券。

根據(jù)《意見稿》要求，保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司不得發(fā)行無固定期限資本債券。

為何保險(xiǎn)集團(tuán)公司被排除在外?首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)系副主任李文中分析稱，保險(xiǎn)集團(tuán)公司主要業(yè)務(wù)就是投資并持有各子公司的股權(quán)，對(duì)于保障各保險(xiǎn)子公司的資本充足性負(fù)有重要責(zé)任，允許保險(xiǎn)集團(tuán)公司發(fā)行永續(xù)債券來補(bǔ)充自身的核心資本不利于保障保險(xiǎn)子公司的資本安全。

其次，《意見稿》規(guī)范了保險(xiǎn)公司無固定期限資本債券的相關(guān)條款，包括減記和轉(zhuǎn)股條款、利息取消條款等，還明確了減記和轉(zhuǎn)股的觸發(fā)事件。

具體來說，保險(xiǎn)公司減記和轉(zhuǎn)股的觸發(fā)事件包括持續(xù)經(jīng)營(yíng)觸發(fā)事件和無法生存觸發(fā)事件。持續(xù)經(jīng)營(yíng)觸發(fā)事件是指保險(xiǎn)公司的核心償付能力充足率低于30%。無法生存觸發(fā)事件主要包含兩種情形，一是銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)為若不進(jìn)行減記或轉(zhuǎn)股，保險(xiǎn)公司將無法生存;二是相關(guān)部門認(rèn)定若不進(jìn)行公共部門注資或提供同等效力的支持，保險(xiǎn)公司將無法生存。

與需要聘請(qǐng)兩家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)的資本補(bǔ)充債券不同，《意見稿》擬取消了險(xiǎn)企無固定期限資本債券的強(qiáng)制評(píng)級(jí)要求，并強(qiáng)調(diào)險(xiǎn)企應(yīng)當(dāng)提升無固定期限資本債券的市場(chǎng)化定價(jià)程度，豐富投資者類型，提高險(xiǎn)企的資本質(zhì)量。

對(duì)于取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)要求，李文中分析稱，強(qiáng)制信用評(píng)級(jí)被取消意味著限制條件減少，顯然更有利于險(xiǎn)企通過此渠道來補(bǔ)充資本。亦有銀行專業(yè)人士告訴記者，取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)能夠提升發(fā)行效率，對(duì)險(xiǎn)企而言是有利的。

在發(fā)行金額方面，《意見稿》擬限定，險(xiǎn)企可通過發(fā)行無固定期限資本債券補(bǔ)充核心二級(jí)資本，無固定期限資本債券余額不得超過核心資本的30%。

業(yè)內(nèi)人士指出，《意見稿》的出臺(tái)，釋放了保險(xiǎn)版永續(xù)債“開閘”信號(hào)，險(xiǎn)企“補(bǔ)血”渠道有望進(jìn)一步拓寬。

“償二代”讀秒，永續(xù)債可補(bǔ)充核心二級(jí)資本

為何有關(guān)部門此時(shí)計(jì)劃擴(kuò)寬險(xiǎn)企“補(bǔ)血”渠道?李文中分析指出，或與即將實(shí)施的“償二代”二期工程有一定關(guān)系。“償二代”二期工程落地后險(xiǎn)企資本的認(rèn)可更為嚴(yán)格，會(huì)對(duì)部分險(xiǎn)企形成壓力。

銀保監(jiān)會(huì)披露，2021年第二季度末，納入會(huì)議審議的179家保險(xiǎn)公司平均綜合償付能力充足率為243.7%，平均核心償付能力充足率為231%。兩項(xiàng)指標(biāo)較一季度末均下滑了3個(gè)百分點(diǎn)。

可預(yù)見的是，“償二代”二期工程落地，險(xiǎn)企面臨償付能力再度下滑風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，隨著償付能力的消耗，險(xiǎn)企資本補(bǔ)充需求亦在增加。目前險(xiǎn)企主要采用的“補(bǔ)血”途徑有兩個(gè)，一是向股東申請(qǐng)?jiān)鲑Y或者是引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，二是發(fā)行資本補(bǔ)充債券。

不完全統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)有16家險(xiǎn)企計(jì)劃在公開市場(chǎng)發(fā)行資本補(bǔ)充債，擬發(fā)債規(guī)模約588億元;有29家險(xiǎn)企對(duì)外披露增資擴(kuò)股計(jì)劃，計(jì)劃增資擴(kuò)股總額約400億元。

但在實(shí)際操作過程中，增資擴(kuò)股不僅取決于股東意愿，審批流程相對(duì)較長(zhǎng)，也出現(xiàn)過增資計(jì)劃未能獲批和增資額“縮水”的情況。發(fā)行資本補(bǔ)充債券亦存在一定門檻。

實(shí)際上，關(guān)于保險(xiǎn)版永續(xù)債，銀保監(jiān)會(huì)早有計(jì)劃，今年5月銀保監(jiān)會(huì)在《關(guān)于2020年保險(xiǎn)業(yè)償付能力監(jiān)管工作情況的通報(bào)》中表示，將拓展保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充渠道。積極推動(dòng)出臺(tái)保險(xiǎn)公司發(fā)行無固定期限資本補(bǔ)充債券等新型資本補(bǔ)充工具相關(guān)政策。

上述銀行相關(guān)人士告訴北京商報(bào)記者，永續(xù)債具有融資成本低、審批流程短的特點(diǎn)，加之不會(huì)稀釋股權(quán)，是銀行較為青睞的資本補(bǔ)充方式。對(duì)于險(xiǎn)企來說，或也是一條不錯(cuò)的融資渠道。

李文中也表示，此前補(bǔ)充核心二級(jí)資本的工具主要是優(yōu)先股，尚不能很好地滿足險(xiǎn)企補(bǔ)充資本的需要，此次允許險(xiǎn)企發(fā)行永續(xù)債券，進(jìn)一步豐富了險(xiǎn)企補(bǔ)充二級(jí)核心資本的形式，給了險(xiǎn)企更多選擇。

未來險(xiǎn)企該如何利用這條渠道?李文中表示，當(dāng)險(xiǎn)企在特定時(shí)期需要借助外部力量補(bǔ)充核心資本，利用發(fā)行永續(xù)債是比較有利的，融資成本相對(duì)較低，且當(dāng)公司償付能力改善之后還可以啟用贖回條款贖回債券，鞏固原有股東的利益。

(北京商報(bào)記者陳婷婷實(shí)習(xí)記者李秀梅)

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